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| 所处楼盘： |
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物业类型： |
商铺 |
| 所处地段： |
望京区 - 西二环 |
租售方式： |
出租 |
| 地址： |
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装修情况： |
毛坯 |
| 面积： |
10 M2 |
楼层： |
当前56层/共25层 |
| 价格： |
69元/月 |
付款方式： |
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| 联系人： |
微信bk4392 |
联系电话： |
微信bk4392 |
| 信息有效期： |
长期有效 |
发布时间： |
2020-05-05 13:23 |
| 信息来源： |
个人 |
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详细介绍
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新浪财经讯 5月2日，明达资产董事长刘明达做客新浪财经《私募直播间》，分享主题：巴菲特的寡头视野。
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刘明达：巴菲特寡头投资既能长期坚持 又能及时调整
他表示，巴菲特的寡头投资，实际上2008年巴菲特老先生，一方面是卖出了他重仓持有的中石油，当时引起国内的投资者的非议，事实上我们看到这么多年过去了，中石油一跌再跌。时间证明，这位老先生对于投资的长期见得是十分正确的。
同时2008年巴菲特老先生投资了差不多2亿美金比亚迪，这是一个普通的公司，一持有就是12个年头，我们一算，实际上巴菲特这个投资，12年的回报也差不多有10倍了，到现在也没有卖出一股。更有意思的是，这位投资大师还为比亚迪的口罩做广告，巴菲特对中国的公司比亚迪情有独钟。
从我们的分析视野来看，巴菲特对寡头公司的投资，我们判断，对比亚迪的投资应该属于这个范畴。持有比亚迪这个公司长达十几年，对于新能源产业一直在做剧烈的投入。尽管美国的公司特斯拉风头正劲，但是事实上特斯拉这个公司到现在现金流还没有转正，但刚刚相反，比亚迪名不见经传，但是它已经有了巨额的利润了。最新比亚迪光是半年就有差不多2亿美金的利润，而且推出了成本大幅下降的新的电池，使得未来即将推出的新车“汉”续航里程达到600公里。我想巴菲特其实早就看中了中国的这样一个新兴产业的龙头公司，以大师的眼光，我们希望这个公司成为世界的新能源的龙头公司。
当然最近在疫情的背景下面，尤其是冠状病毒肆虐，航空业受到了颠覆性的影响，这时候巴菲特也减持了相关航空股。尽管此前他们认为美国航空业已经进入一个集中的寡头市场，我想大师也是能够因时而变。尽管航空业市场的集中，在过去的视角看，盈利应该是稳定的，可是在这样的一个状况病毒导致的世界撕裂，航空业很可能长期地受到冲击，市场分割。所以，大师在寡头的投资思想下面，既能够做到长期坚持，又能够及时地进行调整。
刘明达：未来三到五年 A股头部公司效应将更加明显
在美国龙头公司的市场份额，过去十年从63.5%上升到78.8%，美国前20%股票的市值十年间从77.9%上升到了90%，可以说大公司基本上垄断了市场主要的价值。更吃惊的是，美国市值最大的十家公司，股票市值从2003年的2.4%提升到了2019年的美国股票总市值的17.9%，这意味着过去十年美国十家最大的公司股票的市值上升了接近7倍。
事实上这些大公司的复合增长也是远远超越市场，事实上在中国市场，寡头的表现也相当类似，尽管中国市场的结构还远远没有达到美国的水平。所以，未来三到五年，中国中小市值公司的市值占比还会持续下降，当前A股最大的十家公司市值占比从2015年的16%上升到了2019年的21%，这一变化还不是太明显。
一方面，我们在供给侧改革的背景下面，加速了产业集中，长期过剩导致了充分竞争，在全球产能过剩这一背景下面，资本过剩这一背景下面，低效的企业逐渐被淘汰。在冠状病毒肆虐的背景下面，互联网公司给整个经济提供了更强的支撑，并获取更多的市场份额。所以，尽管在美国股市出现崩盘的背景下面，亚马逊和微软这样的公司都差不多又创了历史新高。所以，尽管世界的经济会出现各种变化，全球化出现逆转的势头，但是并没有影响寡头企业的进一步扩张，对中国而言，供给侧改革加速了这一态势，就会充分体现高度竞争之后，充分竞争行业形成寡头态势，这在传统产业、家电行业，像格力电器和美的电器这一传统领域占据全球超过50%的市场，就是一个最好的案例。
产业集中度提升是正在发生的变化，加大对知识产权的保护，加大对劳动者权利的保护，环保和人工成本增加，以及自动化的投入，互联网的规模效应，消费者对龙头企业的品牌认知逐渐加强，使得头部公司效应更加明显。
在寡头形成的背景下，未来不管是制造业还是服务业，龙头公司的市场份额都会持续提高。
刘明达：低利率时代 选择长期资本偏好的核心资产
低利率时代，拥抱核心资产。原因很简单，蓝筹稀缺。尽管全市场有接近60万亿人民币的股票市值，可是在沪深300这样的龙头公司里，可自由流通的市值大概就是接近10万亿人民币，针对4万亿这样的一个公募基金和保险投资需求和达到2万亿以上规模的外资的长期投资，也就是说这三类机构投资者的投资持有量已经达到了A股沪深300自由可流通市值的接近60%的比例，这是我们做出蓝筹稀缺、越来越贵的判断的根本原因。
再次重申，寡头是在这里通过市场竞争获得了行业领先的市场份额及利润。事实上明达资产的投资理念在15年以前的“傻瓜投资组合”和今天的“寡头投资”是一脉相承的。
刘明达进一步总结称：我们的选择。低利率时代拥抱核心资产。过去中国高达双位数的增长的时候，我们的公司即使达到7%、8%的分红，也不见得有太大的吸引力。但是在全球进入一个低利率甚至于负利率时代，中国未来2、3年会快速进入一个低利率时代，也就是说长期国债利率十年期的利率基准会降至2%左右甚至于更低，我们的银行按揭利率会从现在的5%上下持续下跌到3%甚至于更低水平，对应的稳定回报的现金流资产的估值重估空间是巨大的。
刘明达：全球资本过剩+优质资产荒 长期资本追逐优质资产
一方面，我们在供给侧改革的背景下面，加速了产业集中，长期过剩导致了充分竞争，在全球产能过剩这一背景下面，资本过剩这一背景下面，低效的企业逐渐被淘汰。尽管世界的经济会出现各种变化，全球化出现逆转的势头，但是并没有影响寡头企业的进一步扩张，对中国而言，供给侧改革加速了这一态势，就会充分体现高度竞争之后，充分竞争行业形成寡头态势，这在传统产业、家电行业，像格力电器和美的电器这一传统领域占据全球超过50%的市场，就是一个最好的案例。另一方面，产业集中度提升是正在发生的变化，加大对知识产权的保护，加大对劳动者权利的保护，环保和人工成本增加，以及自动化的投入，互联网的规模效应，消费者对龙头企业的品牌认知逐渐加强，使得头部公司效应更加明显。
未来不管是制造业还是服务业，龙头公司的市场份额都会持续提高。寡头投资背景的长期资本偏好，长期资本必然追逐好资产。原因在于全球资本严重过剩，用数量来衡量，美国养老金已经达到20万亿美金的规模，中国的银行理财保本资金达到了22万亿人民币，中国的保险企业年金每年对股票的投资有2000—3000亿的增量资金，社保基金的节余已经达到了4.39万亿，在利率下行的背景下面，这些海量资金的长期需求，它不得不锁定这些能够有长期稳定分红的优质资产。所以，长期资本主导了定价权，追求确定性、稳定性和不太高的收益预期。同时，也会出现长期的优质资产荒，这也能够解释为什么十年美国牛市共同基金大部分难以跑赢指数，因为它们只是被动地模拟指数，而不能聚焦于寡头和市场少数的头部公司。
刘明达：关注现金流贴现 疫情恐慌是选择好公司最佳机会
在选股时，更多的对于这些长期的投资认知，在巴菲特老先生的投资理念里得到了丰富的吸收，这个核心就是“具有长期商业价值，具有不可替代的壁垒，具有稳定的现金流的这些产品和服务，是我们聚焦的关键点。当然价格足够合适，但是这个“价格足够合适”是用我们选择的标的的长期的现金流贴现来做参考的，而不是仅仅看短期的估值。当然从人类的恐惧和贪婪来说，当一个好公司面对市场巨大的恐慌的时候，往往他就是最佳的投资机会。从这个角度来说，冠状病毒造成全球的恐慌，这个时候是一个最佳的中长期选择的机会。所以，这个时候难得的机遇，好公司，我们就及时地买入并持有它，甚过说你去精确计算这些公司本身的估值。
刘明达：私募行业头部集中度明显 监管将面临更大考验
谈及外资的私募进入我国的资本市场，对私募行业影响，他表示，一方面我们的私募行业在各种投资领域，尤其是PE投资、天使投资，都有长期的增长，当然阳光私募也有稳定的发展，但是它更多集中在头部公司。所以，一方面是头部公司展现了更好的业绩。另一方面，我们的监管也面临更大的考验。这个行业确实面临一个长期信用的积累，当然在国外，私募尽管规模很大，但是像美国也出现麦道夫这样的经典骗局，他曾经做过纳斯达克的最高主管，但是也发生了庞氏骗局。所以，投资者采取更审慎的态度，聚焦少数的头部私募公司，也是值得首肯的。
刘明达：要追求稳定长期资产 茅台未来十年隐含15%复合增长
我特别强调了我们长期投资的这一类公司它的现金流定价的标准。茅台这样的公司是百分之百先收款、后交货，所以它稳定的现金流是完全可以参考十年期国债的定价。从这个角度来说，如果针对3%的年利率回报的十年期国债，茅台定到30倍左右的市盈率是合适的。实际上在我们长期的增长假设里面，茅台也隐含着超过10%甚至于高达15%未来十年的复合增长。所以，即使30多倍PE买进茅台，依然隐含着未来十年15%的复合增长。对于这一回报，是能够满足投资者的投资需求。
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嘉宾简介
刘明达，湖南大学工学学士，长江商学院EMBA，明达资产总经理、明达系列产品基金经理，投资决策委员会主席，拥有20年的证券投资经验。了解国内宏观经济现状，熟悉国内企业管理及资本运营，同时拥有多年境外证券市场的投资经验。作为国内阳光私募基金领域的拓荒者，被同行称为“阳光私募活化石”、“证券投资老顽童”——这也契合明达资产定位：诚信稳健、恒久经营，对事物充满孩童般的兴趣但又有穿透性视野。
原标题：影响万亿债转股市场，金融资产投资公司资管业务新规将出
债转股实施机构迎来重大转型机遇！
上证报独家获悉，银保监会正在酝酿关于金融资产投资公司开展资管业务的相关要求。
据知情人士透露，相关要求将规范金融资产投资公司（AIC）开展资产管理业务，接受投资者委托，设立债转股投资计划并担任管理人，按照法律法规和债转股投资计划合同的约定，对受托的投资者财产进行投资和管理。
这意味着，自2018年债转股定向降准后，AIC以降准资金作为债转股业务主要资金来源的格局将迎来重大变化，资管业务或将成为AIC拓展业务的资金来源之一。
资管计划投向各类债转股资产
在具体投向要求方面，知情人士透露称，债转股投资计划或将主要投资于市场化债转股资产，包括以实现市场化债转股为目的的债权、可转换债券、债转股专项债券、普通股、优先股、债转优先股等资产。AIC债转股投资计划可以依法申请登记成为债转股标的公司股东。
债转股投资计划财产独立于管理人、托管机构的自有资产，因债转股投资计划财产的管理、运用、处分或者其他情形而取得的财产，均归入债转股投资计划财产。
在投资运作方面，债转股投资计划可以投资单笔市场化债转股资产，也可以采用资产组合方式进行投资。资产组合投资中，市场化债转股资产原则上不低于债转股投资计划净资产的60%。
债转股投资计划可以投资的其他资产，包括合同约定的存款（包括大额存单）、标准化债权类资产等。
允许符合条件自然人参与认购
据知情人士透露，在资金募集方面，金融资产投资公司可通过非公开方式向合格投资者发行债转股投资计划，并加强投资者适当性管理。合格投资者为具备与债转股投资计划相适应的风险识别能力和风险承担能力，并符合一定条件的自然人、法人或者其他组织。
上述人士称，在具体投资人设定条件方面：一是具有4年以上投资经历，且满足家庭金融净资产不低于500万元，或者家庭金融资产不低于800万元，或者近3年本人年均收入不低于60万元的三项条件之一；二是最近1年末净资产不低于2000万元的法人单位；三是银保监会视为合格投资者的其他情形。
此外，合格投资者投资单只债转股投资计划的金额不低于300万元。自然人投资者参与认购的债转股投资计划，不得以银行不良债权为投资标的。
封闭式产品持有份额允许转让
据知情人士透露，投资者在持有债转股投资计划份额后，可以向合格投资者进行转让，并按照规定办理持有人份额变更登记，具体转让渠道为通过银行业理财登记托管中心，以及监管部门认可的其他场所或者方式。
金融资产投资公司可以使用自有资金、合法筹集或管理的专项用于市场化债转股的资金，投资本公司或其他金融资产投资公司作为管理人的债转股投资计划，但不得使用受托管理的资金投资本公司债转股投资计划。
此外，保险资金、养老金等可以依法投资债转股投资计划，其他投资者可以使用自有资金投资债转股投资计划。
在投资运作方面，可能会要求债转股投资计划为封闭式产品，自产品成立日至终止日期间，投资者不得进行认购或者赎回。债转股投资计划直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于产品到期日；投资于未上市股权及其收益权的，退出日不得晚于产品到期日。
